评级调研故事二三 分析师曾被关小黑屋必发365趣味娱乐城

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  进场前从财报了解到,该企业年收入54亿,毛利率19.3%,对比同行业另两家上市公司(一个沪市一个深市),同年主营收入分别为7.3亿和11.8亿,毛利率分别为16.7%和13.1%,相比之下这家企业的收入规模在行业里应该算大的,毛利水平也较高。按照常理,一家企业规模比沪市上市企业还要大,应该会被认为是行业标杆企业之一吧,便随手翻阅其中一家刚上市不久的企业招股说明书,咦?在其主要竞争对手中并未提及该民营企业。Hmm,未免有点奇怪?

  带着疑问到企业进行现场调研。按正常程序,分析师和高层、财务、生产销售负责人一通聊。各种奇怪的事来了。首先,现场访谈生产、销售、采购时,企业财务人员全程陪同。好,陪同就陪同吧,虽然我们通常倾向于一对一访谈,譬如生产的问题就专门访生产负责人,销售、采购等同理,但这也不是完全不可变通的,有个陪同的也无妨。但奇怪就奇怪在,全程由财务代答的问题比较多,生产的细节竟然财务比生产负责人还清楚?这就未免让人生疑了吧。

  其次,走访生产现场。财报显示截至最新一期存货规模为6个亿,分析师到现场扫了一眼库存,感觉不太对,应该没有6亿的库存,随即盘点了下库存(分析师还要兼职审计有木有),结果预估存货不超过1个亿,与财报显示数据相去甚远,此又为一疑点。

  接着,结束这一天的工作,企业安排分析师入住企业园区,晚上吃完饭便去园区溜达溜达。不知不觉走到工厂附近,抬头一看发现生产车间黑灯瞎火,欸,不对呀,白天访谈时分明说的是生产线上三班倒,人呢?人呢?人呢!

  分析师默默记下各种小黑账,调研结束后回公司写报告、上评审会。必发365网投会上,评委提出让企业追加提供询证函、纳税证明等资料。企业倒也积极配合提供。因为所有的材料都给的扫描件,分析师便在电脑上一直点“下一页”地一张张翻阅。不翻不知道,一翻吓一跳,好家伙,所有的询证函上的红章都盖在扫描件上同一个位置且分毫不差,不论怎么翻阅询证函、上面的文字怎么跳跃(大家想象一下TVB武侠片里高手们快速翻阅武功秘籍、所有动作连成动画效果的画面),上面的红章就是纹丝不动。呵呵了真有意思哎,大概是个人都会怀疑资料的真实性吧。必发365网投

  经与评审领导商议并批准,分析师决定二次进场(评级很少会二次进场,只有疑点太多、必须再次调研的情况下才会二次进场),这次进场分析师还请了部门领导亲自出马一起调研,到现场后要求查看企业进出库记录、银行流水等,企业先是爽快答应,后又以各种理由推脱,最终并未看成。

  xx机构的财务特点是啥呢?预收款多,先交钱再训嘛,现金流很充裕,这家企业每年大约有3亿的预收款,每年账上趴着4、5个亿的资金,光财务投资收入就不老少钱。此次是准备发可交债,官方解释是为引入战略投资者。

  现场尽调前,分析师一直对财报上高达9亿多的其他应收款颇为在意。到现场调研与财务总监访谈,对方自然是给了一套面上的解释,但因为规模实在是大得扎眼,财务总监的回复并没有打消分析师的疑虑。从信评的经验来说,这有转移资产的嫌疑,但从公开渠道又完全查不出应收对象与公司的关联关系...遂决定暂且放一放。

  后续因为写报告、请企业协助提供资料等来来往往,分析师一直与财务保持良好沟通。然而,事实一次次地证明分析师的直觉是非常准的。

  有一天,在一次很轻松愉快的谈话中,对方无意间透露出一个惊天大秘密:实控人是把钱转移给了亲戚朋友...此时分析师心里简直一万匹草泥马在狂奔啊有木有,表面上还有装作若无其事地把谈话进行下去...

  那是那年正月十五,评级机构、主承、投资者们顾不上过元宵节,正火急火燎地奔赴企业上级市政府所在地T市,要召开债券兑付协调会,打算问问政府准备怎么还钱。

  会议在市政府会议厅举行,现场就坐着市发改委主任、经信委主任、市金融办主任、银监局监管科科长,以及企业董事长、总经理、财务总监等重量级领导。从发改委主任开始,必发365网投每位领导轮流表态,大致意思是:XX企业作为我市重要国有企业,市政府非常重视此次债券的回售问题,如果投资者选择回售,市里是有钱帮企业兑付的,但是希望投资者不要选择回售,一起帮企业渡过难关(大家发现了吗?从一开始画风就走偏了有木有?明明是投资者来问政府怎么筹钱兑付来的,却变成政府说服投资者不要回售。同志们看见了吗!投资者是多么弱势!跑到人家地盘上来还想人家乖乖听你的?)。

  作为市里有实力帮企业兑付本期债券的佐证,各位领导卯足了劲列举了很多事例、政策等,其中有位领导说了段话:“我市去年本级财政收入达到130亿元,我们是有能力偿还这10个亿债券的,但我们希望把钱花在刀刃上,H地区(企业所在地,县级市)拥有非常好的产业模式,我们还要在当地建一座机场,再修一条从T市到H地区的高速公路,将来H地区的发展空间会更大,眼前企业的困难是暂时的,希望各位投资者不要在这个时候选择回售,我们一起帮助企业…”

  这就有意思了,H地区总人口还不到10万,从T市到H地区有一条新修的双向四车道国道,虽然是国道,但通行量很低,行驶在路上基本看不到第二辆车,恍惚间还以为是在高速上,H地区又不是旅游城市,说要建机场和高速,不禁让人无限“遐想”...什么?政绩工程?不不不不不,怎么能这样说呢?这是基础设施建设,改善民生嘛…。但,快把钱还上。你建你的机场,我要我的钱,两者不冲突。

  后来,2017年底机场通了航。发文前笔者去某程查了下,目前航线有三:T市、省会、隔壁省省会。

  关于这只债,投资者当然是选择了回售。戏剧性的是,在兑付当日召开了持有者会议(都到这地步了自然是资金没到位呗,呵呵,打脸不),从早上开始一直在讨论延期兑付的方案,台上领导在一直说着,台下投资者在一直激动着,空气简直时刻要爆炸。下午三点多,突然小秘跑进来在领导跟前耳语了几声,只见领导立马提高分贝中气十足地宣布:资金已到账!嘿,那一瞬间,简直就是地狱和天堂的分界啊,台上台下,大家瞬间变得和和睦睦一家人啊有木有。末了,出了会议室门,只听金主们眉开眼笑地相互打趣:这一天过的,简直比过山车还刺激。

  现场调研的好处呢,不在于一定会得到你想要的答案,而恰恰就在于让你怀疑、怀疑、再怀疑,疑点越大,真实性就越低。有句老话咋说的:“事出反常必有妖”,我不需要确凿的证据证明企业造假(评级又不是执法,权利也有限),我怀疑就够了,这种项目通常在上会过程中就会被否决掉。我怀疑企业的真实性、企业的解释我又不相信,我只能说抱歉,这项目我做不了,告辞。

  遇到黑心企业或者处于违约前奄奄一息的企业,那分析师简直是冒着生命危险在工作。分析师化身买房的去售楼处打听消息什么的都算好的,什么去企业调研把分析师关小黑屋的、领导明明在公司却任你敲门无人搭理任你在寒风中瑟瑟发抖的、一说降级发行人就威胁要跳楼的,太多太多的故事…

  对于分析师用绳命写出来的报告,大家就且看且珍惜吧。热门搜索为您推荐更多评论>

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